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編譯盧永山／特稿

中國股市猶如一家賭場，很多證券經紀公司員工、基金經理人、甚至企業主管都是股東，聯手詐騙散戶、外國基金經理人和投資銀行。

根據路透報導，中國股市在2006至2007年間攀上高峰之際，北京首放投資顧問公司創辦人汪建中，因為在報章媒體中所點名的股票檔檔上漲，被中國股民稱為股神。

在2007年1月至2008年5月間，汪建中買進38檔股票，然後在報章雜誌上推薦，等到股價拉高後，再全數拋售，在55次交易中，他賺進人民幣1.25億元（新台幣5.93億元）。

汪建中操縱股市大賺黑錢的形跡後來曝光，今年8月被判處有期徒刑7年，犯罪所得人民幣1.25億元均充公，成為中國第一個因操縱證券市場獲利而被求刑的案例，還被冠上「股市黑嘴」的封號。

汪建中的犯案手法只是中國資本市場諸多醜行之一，這些見不得人的行為，不僅傷害數百萬散戶，也對外國基金經理人和投資銀行構成挑戰。

參與非法交易的，還包括中國證券經紀公司的員工、基金經理人和企業主管，他們的不法包括在IPO計畫中虛報營收數據或從事內線交易。

有些企業主管與機構法人串通，確保企業在釋股時，股價表現好到能吸引散戶購買，有些股市名嘴也從旁拉抬股價，等到股價漲到一定高點，機構法人就全數拋售，讓散戶套牢。例如，在深圳證交所掛牌的中小企業，經常可見這種股價大漲大跌的情況。

這種操縱股市的行為之所以能成功，與中國散戶的羊群心理（herd mentality）有關，中國散戶佔每日股市成交金額約三分之二，而且多半是依據市場消息短進短出，較少依據基本面。

此外，中國的基金經理人在使用投資人的資金大量買進股票前，先用個人帳戶買進股票，等到股價上漲後再拋售，這種行為被稱做「老鼠倉」（rat trading），在中國投資界也是司空見慣的現象。

國海富蘭克林基金管理公司中國收益基金前經理人黃林，因在2007年5月至2008年7月間，用基金的資金買賣股票前，以同事姓名開立的帳戶，先買賣同樣的股票。諷刺的是，黃林進行的15次非法交易中，包括買賣寧波華夏電器廠和華發實業，卻讓自己賠了人民幣5.4萬元。

去年7月黃林的犯行曝光後，已被公司解職，中國證監會並禁止他在基金業任職，還處以人民幣30萬元罰款。

由於中國投資人對基金業的不信任，使得基金業管理的資產急速下滑。根據華泰聯合證券的資料，中國基金管理公司目前持有的股票，僅佔可交易股票的19%，低於2007年的三分之一。

上海咨奔商務諮詢有限公司研究部門主管張浩川表示：「中國基金業的『老鼠倉』行為一直很猖獗，被抓到的只有一小部分，這當然會傷害基金業的成長。」

中國散戶不願將資金交給基金經理人投資，因此助長了投機的投資風氣，散戶依據市場消息短近短出，而非進行長期投資，導致股市波動劇烈。

這是中國股市表現、企業獲利和高速經濟成長不一致的原因之一，上證綜合指數去年下跌14%，但中國去年GDP增幅達10.3%，今年迄今，該指數下跌14%。